东北证券信贷和M2一高一低反映定量宽松和经济趋冷

2019-08-16 18:53:32 来源: 莆田信息港

东北证券:信贷和M2一高一低反映定量宽松和经济趋冷 2011-09-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

8月份信贷和货币走势符合我们判断,但新增贷款和M2的涨跌幅略超我们及市场预期。

本月重点关注:贷款超预期增加和M2的超预期下跌。

核心观点:M2增速的快速下滑表明经济进一步放缓,而信贷增加则反映了政策定向宽松的可能。定向宽松有望延续,而热钱流入反弹,但仍有可能放缓,甚至流出。

新增人民币贷款反弹至5485亿元,从结构看来源于居民和企业短期贷款的反弹。反弹原因在于8月份政策的相对宽松,银行资金紧张局面有所缓解,而政策对中小企业和重点领域扶持有所加大。

我们认为信贷难以明显和持续的反弹,原因在于存款准备金缴存范围扩大将抑制银行信贷投放能力。

但我们认为定向宽松将会继续。原因在于M2的快速下降反映经济进一步趋缓,政策需要提供的稳定力量。

8月份M2增速降至13.5%,远低于市场预期。超预期下跌一方面来源于基数和居民存款转移,另一方面则是经济活跃程度进一步下降。本月新增M2/新增信贷的值为1.41,低于均值的1.56。

而我们所关注的热钱流向在8月份出现了一定的反弹。

8月外币存、贷款分别反弹至84和59亿美元,比上月多增171和58亿美元。这主要是8月份人民币升值的结果。我们维持美元指数反弹,热钱流出的可能。

由于通胀仍维持较大压力,而经济继续下行,尤其外部经济体的不确定性,政策将保持谨慎。这是前期管理者在不同场合表达了控通胀和两者兼顾的不同表述的原因。由于出口形势良好,而内需稳定,预计短期政策仍以控通胀为首要目标,货币政策难以放松。但M2回落至常态水平,也不会继续偏紧。不提准、不加息、不放松但定向扶持的操作加公开市场动态调节是主要方向。

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